中级会计职称《财务管理》第九章第四节：分配管理(上)思维导图

(1) 市场具有强式效率；

(2) 不存在任何公司或个人所得税；

(3) 不存在任何筹资费用；

(4) 公司的投资决策与股利决策彼此独立；

(5) 股东对股利收入和资本增值之间并无偏好

该理论认为，用留存收益再投资给投资者带来的收益具有较大的不 确定性，并且投资的风险随着时间的推移会进一步增大。因此，厌 恶风险的投资者会偏好确定的股利收益，而不愿意将收益留存在公 司内部，去承担未来的投资风险。

当公司支付较高的股利时，公司的股票价格会随之上升，公司价值 将得到提高

该理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市 场传递有关公司未来盈利能力的信息，从而会影响公司的股价。一 般来讲，预期未来获利能力强的公司往往愿意通过相对较高的股利 支付水平把自己同预期获利能力差的公司区别开来，以吸引更多的 投资者。

该理论认为，由于普遍存在的税率的差异及纳税时间的差异，资本 利得收益比股利收益更有助于实现收益最大化目标，企业应当采用 低股利政策。

该理论认为，股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突， 也就是说，股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束 机制。

股利的支付能够有效地降低代理成本：

因此，高水平的股利支付政策有助于降低企业的代理成本，但同时 也增加了企业的外部融资成本，所以，最优的股利政策应当使两种 成本之和最小

是指公司在有良好的投资机会时，根据目标资本结构，测算出投资所需的权 益资本额，先从盈余中留用，然后将剩余的盈余作为股利发放。

MM 股利无关论

1.设定目标资本结构，在此结构下，公司的加权平均资本成本将达最低水平

2.确定公司的最佳资本预算，并根据公司的目标资本结构预计资金需求中所 需增加的权益资本数额；

3.最大限度地使用留存收益来满足资金需求中所需的权益资本数额

4.留存收益在满足公司权益资本增加后，若还有剩余再用来发放股利

是指公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平或是在此基础上维持某 一固定比率逐年稳定增长

【提示】只有在确信公司未来的盈余不会发生逆转时，才会宣布实施固定或 稳定增长的股利政策

【优点】

【缺点】

通常适用于经营比较稳定或正处于成长期的企业，但很难被长期采用

是指公司将每年净利润的某一固定百分比作为股利分派给股东。这一百分比 通常称为股利支付率，股利支付率一经确定，一般不得随意变更

1.采用固定股利支付率政策，股利与公司盈余紧密地配合，体现了多盈多分、 少盈少分、无盈不分的股利分配原则

2.采用固定股利支付率政策，公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金 股利，从企业支付能力的角度看，这是一种稳定的股利政策

1.年度间股利支付额波动较大，股利的波动很容易给投资者带来经营状况不 稳定、投资风险较大的不良印象，成为影响股价的不利因素

2.容易使公司面临较大的财务压力。因为公司实现的盈利多，并不代表公司 有充足的现金派发股利，只能表明公司盈利状况较好而已；

3.合适的固定股利支付率的确定难度大。如果固定股利支付率确定得较低， 不能满足投资者对投资收益的要求；而固定股利支付率确定得较高，没有足 够的现金派发股利时会给公司带来巨大的财务压力。另外，当公司发展需要 大量资金时，也要受其制约。所以，确定较优的股利支付率的难度很大

只是比较适用于那些处于稳定发展且财务状况也较稳定的公司

是指企业事先设定一个较低的正常股利额，每年除了按正常股利额向股东 发放现金股利外，还在企业盈余较多、资金较为充裕的年度向股东发放额 外股利

1.赋予公司一定的灵活性，使公司在股利发放上留有余地和具有较大的财 务弹性。公司可根据每年的具体情况，选择不同的股利发放水平， 以稳定 和提高股价，进而实现公司价值的最大化

2.使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股 利收入，从而吸引住这部分股东

1.由于年份之间公司盈利的波动使得额外股利不断变化，造成分派的股利 不同，容易给投资者收益不稳定的感觉

2.当公司在较长时期持续发放额外股利后，可能会被股东误认为是“正常 股利” ，一旦取消，传递出去的信号可能会使股东认为这是公司财务状况 恶化的表现，进而导致股价下跌

3.合适的固定股利支付率的确定难度大。如果固定股利支付率确定得较低， 不能满足投资者对投资收益的要求；而固定股利支付率确定得较高，没有足 够的现金派发股利时会给公司带来巨大的财务压力。另外，当公司发展需要 大量资金时，也要受其制约。所以，确定较优的股利支付率的难度很大

对于那些盈利随着经济周期而波动较大的公司或者盈利与现金流量很不稳 定时，低正常股利加额外股利政策也许是一种不错的选择。