注会《财务成本管理》第十一章：股利理论思维导图

①如果不考虑股票交易成本，企业应采取低现金股利比率的分配政策。

②如果存在股票的交易成本，甚至当资本利得税与交易成本之和大于股利收益税时，偏好取得定期现金股利收益的股东自然会倾向于企业采用高现金股利支付率政策。

（1）客户效应理论是对税差理论的进一步扩展，研究处于不同税收等级的投资者对待股利分配态度的差异。

（2）边际税率高的投资者（例如高收入投资者）偏好低股利支付率的股票。

（3）边际税率低的投资者（例如低收入投资者及享受税收优惠的养老基金投资者）偏好高股利支付率的股票。

（1）资本利得好像林中之鸟，虽然看上去很多，但却不一定抓得到。而现金股利则好像在手之鸟，是股东有把握按时、按量得到的现实收益。

（2）一鸟在手，强于二鸟在林：股东更偏好于现金股利而非资本利得，倾向于选择股利支付率高的股票。

（3）为实现股东价值最大化目标，企业应实行高股利分配率的股利政策。

（1）股东与债权人之间：债权人为保护自身利益，希望企业采取低股利支付率。

（2）经理人员与股东之间：高股利支付率政策，有利于抑制经理人员随意支配自由现金流的代理成本，也有利于满足股东取得股利收益的愿望。

（3）控股股东与中小股东之间：处于外部投资者保护程度较弱环境的中小股东希望企业采用高股利支付率政策，以防控股股东的利益侵害。

（1）如果企业股利支付率提高，被认为是经理人员对企业发展前景作出良好预期的结果，表明企业未来业绩将大幅度增长。此时，随着股利支付率提高，股票价格应该是上升的。

（2）鉴于投资者对股利信号信息的理解不同，所做出的对企业价值的判断也不同。例如，处于成熟期的企业，发放高额股利，可能意味着该企业成长性趋缓甚至下降，此时，随着股利支付率提高，股票价格应该是下降的。