资本结构思维脑图思维导图
理论，决策方法，杠杆系数等内容讲解
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思维导图大纲
资本结构思维导图模板大纲
4理论
MM理论
无税
企业价值&加权资本成本 与资本结构无关
权益资本成本随债务比例增加而增加
债务资本成本：恒定不变（假设前提）
有税
利息抵税
企业价值随债务比例增加而增加
加权资本成本随债务比例增加而较少（与企业价值相反）
权益资本成本随债务比例增加而增加
债务资本成本：恒定不变
权衡理论
利息抵税&财务困境成本
企业价值 随债务比例增加 先上升后下降
加权平均资本成本 随债务比例增加 先下降后上升
权益资本成本 随债务比例增加而增加
代理理论
利息抵税&财务困境成本&代理收益&代理成本
股东VS债权人：增加代理成本
投资过度
财务困境下，投资净现值为负的项目
投资不足
财务困境下，放弃净现值为正的项目
股东VS经营者：降低代理成本
还债压力的激励，债权人保护条款的约束
优序融资
先内后外，先债后股
3资本结构决策方法
资本成本比较法
主用于 创办新公司
决策标准：加权平均资本成本最低
每股收益无差别点法
主用于 追加投资
决策标准：每股收益最高
计算EBIT：（大股*大利-小股*小利）/（大股-小股）
总利息、总股数
优先股股息“翻税前”
债券利息：面对面
决策：高收益高杠杆；低收益低杠杆
混合筹资：将方案按“杠杆”从高到低排列，计算相邻方案间EBIT，若EBIT从高到低，则做出决策；若EBIT颠倒，删掉中间方案，再计算一三方案的EBIT，再继续做出决策
企业价值比较法
主用于资本结构调整
（发行股份偿还债务；拒接债务回购股份）
总资产不变
经营收益EBIT不变
经营风险 贝塔资产 不变
决策标准：企业价值最大
假设
永续0增长（保持现有的资产规模和息税前利润率，将全部净利分配给股东）
解题
九宫格
市场价值=税后损益/资本成本
最佳资本结构
股东财富最大化；企业价值最大化；加权平均资本最低；市净率最高
每股收益×利润×（只考虑收益，不考虑风险）
杠杆系数
经营杠杆系数DOL
计算
定义式：息税前利润%/营业收入%
计算式：边际贡献/息税前利润
边际贡献-固定经营成本=EBIT
1/安全边际率
结论
固定经营成本是引发DOL根源：固定经营成本=0，无经营杠杆效应
固定经营成本和EBIT 共同决定 DOL大小
财务杠杆系数DFL
计算
定义式：归普税前利润%/息税前利润%
计算式：息税前利润EBIT/归普税前利润EPS
结论
固定融资成本是引发DFL根源：固定融资成本=0，无财务杠杆效应
固定融资成本和EBIT 共同决定 DFL大小
联合杠杆系数DTL
计算
定义式：归普税前利润%/营业收入%
计算式：边际贡献/归普税前利润
DOL*DFL
影响杠杆的因素
单价、销量、FC、VC、利息费用I、优先股股息PD
其中，I&PD 只影响财务杠杆系数
“增收节支”降杠杆
收入/利润增加（好事）降杠杆；成本增加（坏事）增杠杆
杠杆系数
敏感系数，定义式 用的是%
放大倍数：>=1
税前 口径
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